央行沟通语义的金融市场响应

作者：王博  高青青

摘要：清晰透明的央行沟通有助于降低金融市场不确定性，提升沟通效力。本文运用自然语言处理方法构建央行沟通政策语气和语义相似度指标，作为央行货币政策沟通和金融稳定沟通的测度，实证分析2010-2019年央行沟通语义对股票、外汇和债券市场的影响。研究结果表明，央行沟通政策语气影响利率市场水平值，央行沟通语气越积极，此时利率越可能上升，而股票和外汇市场水平值影响不显著。非中性的政策语气通过制造“声音”，增加市场波动。央行沟通高度的语义相似性便于市场理解货币政策意图和动向，减小市场“噪音”。央行沟通语义通过信息机制和经济不确定性机制发挥作用。政策语气的信息机制增强央行调控外汇市场的效力，相比传递信息引导价格变化，央行更关注金融稳定。语义相似度的信息机制发挥更大的熨平市场波动作用。利率和汇率定价机制市场化改革后，央行较少进行市场干预，沟通对外汇市场波动的抑制作用最大，其次是债券市场，股票市场受影响相对较小。央行沟通语气变化通过利率传导和金融市场联动将发挥更大的作用。