经济政策不确定性、金融发展与国际资本流动

作者：王东明 鲁春义

摘要：在全球不确定性日益突出背景下，本文阐述了经济政策不确定性和金融发展对国际资本流动的影响渠道，探索构建国际资本流动的多重驱动机制，并运用TVP-VAR模型使用2002年1月到2018年12月的月度数据进行实证检验。结果表明，经济政策不确定性、金融发展和价差（汇差、利差和资产价格差）交互影响，共同驱动国际资本流动，且其冲击具有显著的时变性和差异性。经济政策不确定性和金融发展的中长期冲击显著，而价差的短期冲击显著。依据断点回归模型识别出关键时点，在金融危机时点上价差影响强度最大。量化宽松退出时点，经济政策不确定性影响强度较大。进一步地分时段VAR模型分析，在国际资本净流入和净流出阶段，经济政策不确定性、金融发展和汇差是主要驱动因素。在双向波动阶段，利差和汇差影响更为显著。政策含义在于，引导国际资本平稳有序流动，应关注经济政策不确定性和金融发展对国际资本流动的中长期影响及其时变性。

关键词：国际资本流动  经济政策不确定性  金融发展  多重驱动