多元调控、立场识别和货币政策传导机制

作者：刘红忠 童小龙 张卫平

摘要：在货币政策转型和调控工具多元化的背景下，研究中国货币政策传导机制面临的主要困境是货币政策立场识别和内生性问题。本文采用外部工具变量和事件研究法测算货币政策立场，然后研究货币政策对金融市场和实体经济的传导。考虑到转型时期内在的结构性特征显著，本文建立SV-TVP-SVAR模型进行参数估计和脉冲响应分析。结果表明：货币政策在金融市场中主要通过影响利率和房地产行业景气度传导，股市和信用利差传导受阻；存贷款基准利率对实体经济的影响最大，其次是准备金率，预期管理对实体经济的影响有限；准备金率和预期管理受货币政策转型的影响较小，货币政策转型主要体现为存贷款基准利率对实体经济的影响有所减弱，但仍发挥主导作用。总的来看，中国货币政策内含多重传导机制，“官定利率强，市场利率弱”格局有待进一步突破，货币政策转型之路任重道远。 

关键词：货币政策传导  多元调控  立场识别  转型