中国经济的投资潜力分析
2015年8月14日，由中国建投集团和《证券日报》联合主办、国泰基金承办的JIC投资沙龙“央企改革投资论坛”在北京举行。论坛以“央企改革?明日头条下的新机遇”为主题，旨在传递央企在国企改革大潮中的示范作用，挖掘央企整合后的投资机会。JIC投资沙龙是中国建投定期举办的线下高端沙龙活动，每期活动JIC投资沙龙都会邀请中国建投集团成员企业与业内专家、学者、投资人，共话投资、金融与实体产业融合的相关话题。本次沙龙邀请中国社会科学院经济研究所所长裴长洪、中国国际经济交流中心信息部副部长王军、中国建投投资研究院副秘书长、高级研究员张志前，以及央企高管、国企改革分析师、基金经理等各界人士与会论道，共同探讨央企改革的投资机遇。裴长洪以“中国经济的投资潜力分析”为主题，发表了精彩的演讲。
关键词： 中国经济 投资潜力 转自：中国社会科学院经济研究所网站
中国社会科学院经济研究所所长裴长洪：
女士们，先生们下午好。我做了一个PPT，与会议话题有点出入，今天会议主题讲国企改革和央企改革，跟我联系时说是改革的投资机会。
中国经济的投资潜力分析
因为不管是改革也好，还是我们经济发展也好，总而言之都离不开投资机会、投资潜力。中国经济现在面临的形势下行压力很大。总体来讲我们所谓经济下行，事实上就是投资面临下行，今年上半年我们的投资增长速度为12%左右，实际要高一些，按照价格指数为14%，7月份没有更好的消息，7月份数字大概这两天统计局会陆续公布。在投资方面，因为中国的投资主要是三大部分构成：一部分是基础设施建设，第二是工业，第三房地产。这三大块投资里面基础设施投资的话，这两三年中，2009年以来它一直是中投，今年情况也是如此。而且在三次产业当中，第三产业的固定资产投资相对要更快一些，也就是说社会需求对卫生，社会工作服务，这些行业的需求还要更多一些。投资机会也更多一些。现在投资领域有几个问题：
第一，企业投资意愿不太强。
无论是国企也好，民企也好，今年上半年企业的利润总体来讲企业利润下降的，PPI总体是负数，已经连续40个月都是下降。今年上半年一个情况就是规模以上工业增加值的利润，90%左右来自于投资收益，张峰你们搞基金估计很有市场，但是下半年有没有不好说，原因是下半年资本市场有没有可能像上半年那么火爆。能够是工业企业都不去干的，都炒股，这个就不一定了。所以企业投资意愿有些影响，下半年看不好它的收益来自哪里。
第二，地方政府及融资平台投资能力受限。
今年的话当然财政收入收支，财政收入是在下降的，按照数字可以调，因为财政收入，财政好几本帐，一般老百姓是听不懂的，公共预算是一本，国有资本收支是一本帐，刚才你们讲的，国有企业中央企业它的资本预算收支是另外一本帐，但是这可以调，国企改革里面有一项，十八届三中全会关于国企改革有一项，关于国有资本的收益，交财政，转到公共预算部分去，这也是十八届三中全会关于国企改革的一项内容，也是它管资本一项内容，也就是说它的帐可以调，调了帐以后数字好看，但是总的来讲没有以前那么高，特别是地方债到期，到期以后第一年中央花了两万亿的地方债券来置换地方债。当然对于地方政府的融资能力有所缓解，但是总的来讲没有以前那么强。
第三，政府和社会资本合作模式实质性进展较慢。
我们这里讲的，以后将要搞的混合所有制，通过混合所有制办法推动政府和社会资本合作，也就是所谓的PPP模式。通过国有资本带动，社会资本，当然主要是民间资本参与搞投资，发改委推的的项目已经很多，PPP项目推了1043个，总投资也很大，但是签约率不太高，这可能是下一步国企改革促进投资里面要重点研究的问题。为什么这个想法挺好的，无论是基础设施也好，还有一些原来完全是政府投资的领域也好，希望通过政府代购，社会资本一起来投，但是推不动，签约率比较低，这是一个问题。
第四，资金还不能有效流入实体经济。
上半年当然有原因，因为股市还是比较复杂的，另外还有别的原因，商业银行的流动性，受到外汇帐款，减少流动性不足，中央银行采取了一些别的办法，来补充这种流动性，但是目前看这些流动性要流入实体经济，还有一些阻碍，传导机制还不顺畅。
今年下半年怎么样稳定投资，国家发改委也好，国务院也好想了很多办法，当然这里面最大的还是原来搞的一些项目的工程包，在扩容，原来今年上半年就有，有7大类的工程包，又推出了4类新的工程包，现在大大小小的工程有11类，这是今年6、7月份国务院国家发改委为了稳增长所采取一个重大的步骤，假如有什么投资机会，投资新的动向这就是最大的一个机会。
另外出台了很多政策，来扩大有效投资，包括像固定资产折旧，城镇里面城中村改造，棚户区改造，农村危房改造等等，这些都是一些办法。
1.地方政府债务置换、加快预算执行的力度。
2.城投公司债券发行条件有所放松。这都是原来地方政府搞建设一个老办法，一个就是土地批租，这是一个办法，一个就是通过发行债城投债，通过融资平台把钱从银行弄出来，变成项目资本金，原来管的很严，现在有所放松，当然都是为了稳定投资。
3.增强信贷投放。
今年以来，一次降息、两次降准，新增5000亿信贷资产证券化试点规模。但是总的来讲降准肯定还有一定空间，因为我们现在存款准备金率还是比较高，还是有空间的。
哪些领域具有投资潜力?
1.环境保护。环保领域有很大的投资机会，不要说别的，钢铁，因为产能有11亿吨，真正生产7、8亿吨，特别是河北省的产能将近2亿吨，为什么北京雾霾，一定程度有一定关系。那么这些产能如果都要实行环境保护的技术改造，那么这个投资的潜力非常大的，假如说每年能够按照改造1亿吨钢铁生产能力带动八千亿投资。1亿吨就要八千亿人民币投资，要把7亿吨都要改造完需要大量投资。这个领域的话看来这是将来不得不干的事情，主要要解决的问题是钱从哪儿来。
2.基础设施。当然很多，包括我们看到一个交通，最典型的，高铁，航空，海洋运输，港口码头，包括我们市政基础设施，地铁轻轨等等，还有管网，我们跟发达国家比还是有很大差距，尽管我们城市看过去也很漂亮，但是实际上这些市政基础设施，这些方面我们人均占有也好，质量也好都还是比不上发达国家。要达到人家水平还得投资，还得发展。
3.新能源汽车取代传统汽车。中国能源结构，能源消费结构发生变化是必然的。首先是煤变成石油天然气，石油天然气变非化石能源，非化石能源也好，还有其他能源也好，期待煤石油天然气是必然趋势，新能源汽车是一个很大产业，从国家来讲无论是作为战略性新兴产业，还是即将规定的“十三五”规划都把这个问题列入考虑，这也是很大的产业升级，需要大量的投资机机遇。
4.城市轨道交通。去年年底全国已经有22个城市搞城市轨道交通。大块搞地铁是一个绕不过的一个问题，几乎大概每个省会城市，都要搞地铁，都要搞轨道交通。城市群之间的轨道交通，这都是将来必须要解决的问题。这些恐怕都是未来五年规划，以及将来发展，投资领域还是很宽泛。
5.新兴产业。包括以下6大领域工程建设：一是信息消费工程;二是新型健康技术惠民工程，三是海洋工程装备工程;四是高技术服务业;五是高性能集成电路工程;六是产业创新能力工程。讲了这么多，跟过去比更新一轮的，新的产业。包括工信部制定的中国制造2025智能化。
6.高端制造业。从投资领域来讲这样一种前景，从今年7%的经济增长率来讲对投资的需求，今年的话情况一个就是房地产开发，房地产开发现在降到个位数，尽管这近一两周以来房价略有上涨，有人预言房地产又要开始，因为股市不行，是不是楼市又行，我看这个可能性不太大，房地产目前情况也属于正常波动状态。今年它的投资增长也就是个位数，5%到7%之间很了不起了。制造业投资也高不到哪儿去。因此其他的投资，像基础设施保持20%，平均下来的话，要保持7%的经济增长率，整个投资的增长速度要达到14，名义不一定，名义可能是十二点几，实际达到14左右，今年价格，评点指数是负的，你看公布的是12，变成14，对应14的话，整个基本建设投资需求13.5万亿，中国投资规模庞大，这还不是全部的融资，还不包括设备投资，13.5万，中国每年GDP70万亿，整个固定投资一般要三十几万亿，中国是一个巨大的投资市场，所以搞投资的人都喜气洋洋，不管怎么样，市场太大了。
政府投资力量对比以往下降
带动这么大的投资量，政府要投多少，按照以往经验，政府至少要占13%，无论是中央政府还是地方政府它占总的基本建设投资占到13%，才能把社会资本，企业资本带起来。但今年的话政府投资力量恐怕又很难占了13，因为今年政府财力受到很大限制。
当前面临的问题就是：要改革创新投融资机制
这个问题变得很凸显，怎么实现7%，怎么实现投资达到14%，怎么克服财政投资不足的问题，要通过改革，我们投融资机制，目光要投降社会资本，包括民间资本，投向PPP，混合所有制，政府和企业合作，企业包括民间资本，也包括国有资本，国有企业，政企合作，研究怎么使社会资本进入社会领域，进入投资领域，今年问题变得非常迫切。
民间资本与金融机构合作
实事求是讲国有企业这方面比民间资本有优势，它比民间资本有优势，怎么样使民间资本和国有资本得到同等的待遇，都能和金融机构?
推进PPP模式的案例：济青高铁(潍坊段)项目
是我们国家第一条，叫做采取PPP模式的高速铁路，首先是铁路总公司和山东省政府合资修的一条铁路，这条铁路里面打算采取PPP模式，铁路总公司主要是除了一部分财政投资，当然一部分发行铁路债券，山东省政府财力有限，它要调动社会资本，结果很多企业很看好，很愿意来投，最后中标的是中国邮政储蓄银行，也是国企，本来有几家，有7、8家在投标，最后中标是一家，一家大家比较看好的民企没有中标，很多原因。
高铁投资有利可图
因为现在高铁是从京沪铁路，京沪铁路三年之后就盈利了，据说京沪铁路是一条资本回报率非常高的铁路，每一个线路不一样，很多企业都看好，看好怎么样参与高铁的建设。特别是它还有很多项目的综合收益，所以这个是一个很好的案例。国企在这个案例里面有优势，民间资本没有被选中，这个也有很多原因，这个原因里面也是我们需要研究的问题，如果说将来这种PPP模式全是国企中标也不行，考虑怎么使民间资本也有机会，参与PPP模式。有很多问题需要商量研究，怎么样从体制上发力，加快PPP模式，能够让更多的国有企业，民营企业都能够参与到混合所有制来增加中国的投资力量，我就说这些，谢谢。
(原文见《证券日报?中国资本证券网》 2015年8月14日)